2008年回顧及09 年展望

人老了，每一年都要求自己有一個可以量化的目標
看回上一年的 2007年回顧及08 年展望 ，今年的表現簡直慘不目睹(苦笑中)

年頭4個目標又沒有一個完成
09年展望，因為身在韓國，但反而對我有好處，因為可以真正遠離市場，但要買賣卻只是上網就可以了，我不會要追回損失的90萬，因為這個是不切實際，但希望可以賺到20萬。

今年就像過山車，一月損失30萬，2月賺回來，3月又損失20，又賺回來，至命係3968的太重注，由28直插下去$8，那裏都60萬了，平倉時間控制得不好，如果可以好一些減少損失就好，但勝不驕、敗不餒。

I am very very upset in October but now I dont know why I think my heart is quite peaceful.

大福以股代息障眼法，財技認真頂哇哇

大福在9月11日派息0.05，但強制規定以股代息。所以實際在集資求存，在這個不景氣及動盪的時候，現金在手，勝過後來供股集資。

在10月雷曼PK，他把握機會回購股票，雖然回購不多，但在最低價回11,000,000股。

可以管理層好重要。
一個真誠的人可能因經驗不同而犯錯，但最後也會為你提供好回報，one who are clever but just want to fool the investor. Even he smart but just kill you faster

容易受人影響?

前個星期入的貨，這個星期走晒。前後都有만이천 進賬。
但如果不是受別人影響，可以賺多一倍。

你可知道，在損失구십만 後，一萬的利潤對我都好重要。
在我本身的角度，我感覺得最壞時候已過，If everyone know the risks, then the risk will not happen. Therefore, I think it's time to enter the market again.

Can Down but never quit.
黎明前總是黑暗，冰雪溶解前總是最寒冷，但世上沒有永遠的長夜！
把握機會，東山再起。

盤房世界臨場判斷能力最重要！

黎明前總是黑暗，冰雪溶解前總是最寒冷，但世上沒有永遠的長夜！落筆此一刻，已是香港時段周五晚上8時半。道指期指下插300點，我可以如以往一樣，操作至凌晨至天亮時份5時才結束今天的交易程序，或提早收工，和一些傳媒界的朋友在辦公室樓下繼續「吹水」。

月初到現在，所有全球的槓桿部位我老早已減至最低，正如上周我所說，短線指數期指交易策略，便成了過去數周的主力投資工具。我不可能只專注單一市場，hedge the risk是每一個真正落場參與者須要做的事情。

流通量是大前提

道 指期貨，有大Dow（25美元一tick）、Normal Dow（10美元一tick）及過去幾年十分普遍的Mini Dow（每一tick 5美元）。小型道指期指的cycle是每一季度，12月的季度便是在季度尾的第三個星期五結算（Settlement date）。

期指對 沖，或方向性買賣（directional trading），流動性最緊要。現在每日平均有超過十五萬張（ADV）交易的期貨合約，流通量絕對不成問題。我認識的一些對沖基金行家，有時會放棄做大 Dow而轉做Mini Dow，因為又是去到流通量（Liquidity）這大前提。

能掌握到運用S & P期指、東京Nikkei、道指期指及某程度上利用流通量相對低的香港恒指期指關係數（Correlation coefficient）尋找獲利機會的操盤人，很多時會作很多數量分析（Quantitative analysis），尋找獲利機會。

我在2000年回流香港時，所主管的對沖基金公司，有200億美元資產便是用很多數量分析去尋找獲利機會。簡單而言，順勢而行（Trend Following）便是獲利的關鍵。

如果你作為一個散戶，如不好彩和大戶對着幹，特別是做即日期指的，一個交易日可以損失很多。例如星期五（12月12日），你不斷沖淡博反彈，很多時只是死路一條。

我 決定這個周五晚上不再做一些「大動作」的事情，一整年的努力已有「正」回報。如我可以有三幾次34％回報，我已是「超聖入神」的奇人，世上只有一個 George Soros做得到。我不想做索羅斯，我也不是他的fans，我只想做一個平凡人。我只盼望每年能找到「正」回報，「多」與「少」很多時是經驗和運氣的結晶 品而已，所以多年來在實戰中度過後，you get older and wiser，美好的事情便有機會來臨，the good will take care of itself！

星期六凌晨十二時，紐約交易時段十一時早上星期五，倉位沒有槓桿可言，我指是股票的長短倉部位。美國汽車業 仍有望注資。道指期貨、紐約期油在美國中午時段真的形成了很大的鯊魚牙（Whipsaw Market）行情；在世界性宏觀操作（Global Macro）的領域，用的投資工具、槓桿比率可以有很大轉變；配合高度頻率交易策略，美股時段中午至兩點，道指期貨及紐約期油合約的高頻率買賣（High Frequency Trading），我貢獻了不少「成交量」。

尾市最後兩小時，變化可以很大，看情緒指數VIX沒有什麼作用，我只可當 作尾後指標。我同你講，能感受市場人氣，特別是在電子盤之前的Open Out Cry時代，有機會在市場做交易員，實在是一件好事。我十七年前曾有一段短時間，在多倫多交易所（TSE）期貨及期權交易部的Trading Desk作rotation學習；除了一些手語投考外，最重要的，是了解「臨場判斷能力」！

半信半疑中度過

我 用的槓桿投資工具，有數個不同的交易市場。我在兩小時內，毫不手軟地用DMA（Direct Market Access）進行交易；季度期指（12月份）將在五個交易日內完結，以往的經驗，「美國佬」是比較懶散的，可能最後尾市期指轉倉（2009年3月），令 波幅增大。我已毋須「冒險」繼續運作，所有部位我決定美國時段2時平倉。

交易之道，在順勢而行的大原則下進行。成功的操作，除了必須不能「預設立場」外，很多時短線操作，是要習慣在「半信半疑」中度過！

香 港時段星期六差不多中午。這宏觀組合，年頭至現在已有正回報，昨晚的「超額」獲利，我也有點意外。我仍然覺得道指8000-10000點，有無限現在手持 大量現金的對沖基金，只會作大量的程式買賣盤，Program buy／sell。Volatility Trading簡稱（Vol Trade），很多時會用很多間經紀行進行，盤房內的主管也會「分割」資金給不同操盤人操作，減低「個人英雄主義」。團隊進行運作，是要把賠錢「機率」減 低。我經歷了二十年操作生涯，見過很多時Prop Desk（盤房）的交易員，由於獲利而「十分興奮」至「萬分失落」，可以是一小時內甚至短至半小時內改變了當天交易日的P & L。

趁身家大縮水靜思

我決定紐約時段周五下午二時離場（主要運作只是兩小時），而不再一路衝衝衝。當市場氣氛還是不大對勁的時候，doing nothing is doing something！

我用了千多字講了我剛過去周五交易時段「交易之道」的小插曲後，讓我在這裏轉一轉話題。

金融海嘯下，很多人經歷了十分艱難的日子。當很多人都身家「大縮水」的時候，很多炒股的散戶，可否有機會靜下來，想一想，人生到底在追求什麼呢？「人的生命不在乎家道豐厚。」（路加福音十二章十五節）。很多人希望在股市中尋找獲利機會，大調整下，一切也變得虛假。

上 帝給了我們生命，這是造物主給我們的恩賜！沒有上帝，人生就沒有目的；沒有目的，人生便沒有意義；沒有意義，人生就沒有盼望！我2008年要做的事情差不 多已完成，我也盼望，在往後的日子，和更多人分享心靈上的平安，這遠比「交易之道」更有意義得多！祝福大家！下周一見！

經濟衰退？大蕭條前奏？

現在美國大約有一千零十萬人失業，這是10月份的統計數字，是自1983年以來最差的，奧巴馬（Barack Obama）大熱勝出，將成為下屆美國總統，在上周五美國時段召開大選後首個的記者會，主要內容只有一樣：我們可以戰勝逆境（Our economy has overcome great challenges before , and we can be confident that it will do so again !）。

還有差不多七十天，新的美國總統將上場，香港人最實際，當衣、食、住、行等前景都感到迷惘時，作為一個普通「打工仔」，又可有什麼盼望？

簡易方法界定大蕭條

我 不知道全球經濟大蕭條對你有沒有影響，或你是否同意現在是否大蕭條，你又可能會問，衰退（Recession）和大蕭條（Depression）有什麼分 別？你可能也會聽過，當你的朋友失業時，這是衰退，但當自己收到「大信封」時；這是大蕭條！（You know we are in a recession , when your neighbor loses his job , and in a depression , when you lose your job!）

我在過去數月，有很多做投行的朋友也拿了Package，好運的有gardening leave，即是叫他不用工作，但仍出糧三至六個月，這實在已是很難得和幸運了。有一些投行，找一些「不是理由的理由」，即捕即解，這是當大機構踏入非常時期的低俗手段。

奧巴馬「高危」

在 影子銀行的領域（Shadow Banking System），CDO市場已經「無得做」，不需要那麼多Product Structurer，把它「證券化」（Securitize）後賣給機構投資者。上周中文報紙用頭版大篇幅報道的投資銀行高盛及新加坡星展的裁員潮，是 意料中事，甚至未來有更多對沖基金需要倒閉，已是「舊聞」。

如果華爾街未來一整年，累計有二十萬個金融職位消失，那麼，還有什麼工作可找？ 我極相信，很多人「很久」或以後也再找不到一些像以前一樣的職位，the job doesn’t exist anymore！可能一些被叫「起身」的高級金融人員，還有獵頭公司會打電話給你，但你可能發現，原先在獵頭公司工作的顧問也已被「辭去」，因他手上已沒 有任何新的mandate！你可能想：啊，Ed，是否真的那麼「灰」？時間可以證明一切，但我建議一些打開百萬年薪工作，以及「享受慣」Bonus比薪金 還要多而又剛剛失業的「打工皇帝」，必須停下來想一想人生這條路（Timeline），如何可有意義地繼續行下去。

上周三，香港時段中午，彭博資訊主管Jackson第一時間通知我們奧巴馬勝出，我當晚也在蘭桂坊的Dublin’s Jack和一些朋友，為奧巴馬當選而狂歡。

返 回現實世界，奧巴馬未來四年的考驗十分艱巨，除了他和各國當權者要解決信貸緊縮（Credit Crunch）、金融機構破產及面臨破產、地區及跨國企業倒閉，筆者也相信奧巴馬是一位極「高危」在位期間會被「行刺」的美國總統！現在美國的結構性崩 潰、信貸緊縮令房地產、汽車業、高檔消費首當其衝，身在香港的你和我，是否可風涼地說聲：「不關我事？」

返回大行消息，上周五高盛股價創了 五十二周新低，大摩如果數周前不是得到日本三菱日聯（Mitsubishi UFJ）的注資，可能會變成另一間雷曼兄弟。高盛股價比起一年前跌了66％，大摩在最壞的時候，曾比一年前下跌83％，現在比一年前高位下跌幅度已收窄， 但還跌了71％。

在操作的領域，順勢而行（Trend Following）的投資策略在10月份比任何的方向性策略（directional trading）表現為佳，大部分也是以電腦程式、高度分散的世界性期貨策略，不會偏重任何一個市場。

大幅波動日子未完

在 「人腦」的操作世界，我指是discretionary，是最複雜及難以掌握的。我曾說過，你贏到幾多次30％或40％也好，或你可再令它複式增長三十 次，你最後一次投資失利，下跌100％，你也是「一無所有」！我相信在散戶的領域，短線交易，或者我應說用槓桿操作的超短線策略，有機會大賺，也有機會勁 蝕，很難作一個全面的統計。

再有一點我是十分肯定的，是很多對沖基金在2008年的最後贖回截止日期是11月底，如果客戶想在年底「沽清」持有的投資，我相信「大波幅」的日子還未完，我指是世界各大股票市場！

積極面對

在 這Whipsaw market，像鯊魚牙齒一樣，上落、落上再上落，你無法準確預測大市走勢，硬要進場入市，只會增加自己的壓力及出錯機會，無方向性的大上大落，也是電腦 程式操作基金的「賠錢區」，我特別想對還有「殘餘」資金的散戶分享一句：一次意外、足以致命，你必須量力而為！

最後，無論是經濟衰退也好，全球大蕭條前奏也好，對個人及世界也是一個極大考驗，我們只可用積極態度去面對！

過去數周話題太沉重了，我在多倫多一位好友寄來了電郵給我，內有「金融海嘯套餐」菜單：

經濟實惠吊鹽水

陸續有嚟炒鮮魷

無底深潭苦瓜盅

酥皮迷你債券批

美點雙輝：

炒燶期指餅

勁蝕千層糕

（每席7000億美元）

你看了可能會大笑或大喊！原文太長，不能盡錄！現在的全球金融風暴，太多事情正在發生中，有時要用輕鬆的心情，才可好好面對每一天！祝福大家！

明年對沖基金行業勁收縮！

上周五，是基金贖回的重要日子，我所指是大部分離岸對沖基金如要在年底沽清持貨的重要日子，這日是截止日期。

還有不足一個半月，2008年便成為歷史。操盤人經歷了有史以來最差的日曆年（calendar year）；那麼，其他的服務供應者（service provider），又可以做什麼事情？

我估計，2009年首一至兩個季度，新成立的基金將是歷史新低。每一隻對沖基金都需要用一個獨立的基金管理人（Fund Administrator）計算每月表現，很多時基金的最大損耗，就是管理人每月所收的行政費用。

如果一個基金經理的種子資金（Seed Capital）有限，舉例只有100萬美元，行政費已是每月1萬美元，每年單是行政費已是12萬美元；一年後，未計管理費，客人投資的對沖基金已是負12％！

基金規模太小難運作

作 為一個機構性或專業投資者，如果未了解到新成立基金資產的大小，是極危險的事情。我見過很多高資產值人士，因「心軟」不好意思在調整市中贖回下跌的基金， 結果最後他成為了「唯一」的投資者，幫某個基金經理「養起」成盤生意，自己繼續在「負回報」的日子下，維持了很長日子。

Fund Size太細，作為投資者是極為不利，對操盤人來說也帶來無限的引誘，利用高槓桿去增加潛在回報，結果自然有很多問題出現。

另外，新成立的對沖基金，招股書（Prospectus）的律師費用，很多時基金經理把這些「使費」以攤銷（Amortize）方式放進基金中，通常是在基金成立後第一年內進行。這個費用大約是6萬美元，所以新推出基金的使費真的很多。

兩 周前我在台北，和一些專做長倉的基金經理講解對沖基金的操盤運作時，發現有一小撮人對這話題全無興趣，因為一些操盤人是管理退休基金的，基金規模已有20 億美元，單是1.5％的管理費，已可收取3000萬美元管理費，只要基金表現相比大市表現（Benchmark）不是相差太遠，基金經理被「炒魷」的機會 極小。

我是尋找「絕對回報」的信徒。我在2000年回流亞洲前，已是從事絕對回報的操盤工作，但初時因工作太忙，自己的私人投資、特別是加 拿大的強制性RRSP退休儲蓄計劃，我把資金放進一些「大牌子」的基金便算，沒有太留意基金的管理費用；十年後，我發現資產並沒有增值。我再看基金資產買 了的十大股票，股票有上升，但報告表中的資產值卻下跌，我知道那些基金太多hidden cost（隱藏費用），從此我不再用基金式作為投資，而是直接進入股票市場。

北美洲的退休儲蓄計劃可投資的領域，比起香港的強積金靈活得多，香港必須仿效北美洲Self-Directed的退休儲蓄方法，由投資者作主導，而不是「硬銷」在職人士必須投資到基金公司的「認可」產品中。投資者可自己作主，是權利，這包括強積金的供款！

返 回操作的領域。在操作的世界，去槓桿化（De-leveraging）的意思，是減低用孖展或槓桿的意思。美國人已把這原先是金融人操作的常用的術語，普 及化把「De-leveraging」這個字，用作日常生活中，如減低消費（如出街晚餐、看電影、出國旅行及信用卡簽賬）上的「槓桿」。

對沖不是押注

一 些在亞洲流通量較低的股票，我是不會大量買入的。舉例說，一隻市值低（Small cap）的股票，如果持股量已是10％，一旦上市公司出現結構或財務上的問題時，很難在市場上把貨沽清，有很多時都要借助程式沽盤 （Algorithmic Trading），在不同時段減低沽貨壓力。在靈活操作為大前提下，很多時會利用指數期貨（Index Future）作對沖（Delta Hedge），這樣也可減少買股票時的龐大佣金，因最「原始」的衍生工具，交易費也會較便宜。

我要補充一句，利用期指是作「正股」的對沖，單邊「押注」買升或跌，不可能由低至高，或由高至低位「賺盡」。還有，波動得如此厲害的市況，散戶想獲利是並不容易：上落、落上，再上落，這可以是三個交易日的走勢，也可以是一日之內所發生的事情。

我跟你說，在proprietary desk盤房的世界，主管可把風險資金給數隊（Team）人操作，從而把看錯行情的風險降低。一個人在家中或股票行看着股票或期貨價格買上落，實質像「困獸鬥」一樣，我相信每天交易愈頻密，賠錢機會也愈高。

再 返回成立對沖基金作為一盤生意的問題。好的操盤手難求，把很多「高智商」的人放在一起，希望在市場尋找獲利機會，本應是一件好事。但每個人都有很多意見， 有很多時也自視過高，在大行「學師」三、五年，未有見過大調整時可跌得那麼「快」和「狠」。這行業也可以「盲拳打死老師父」，有一些人可能短時間內有機會 獲利可觀，最後有可能一次或數次錯誤的投資決定，結果勁蝕收場！

最後，我想和一些一整年也是賠錢居多的操作手分享一句心底話：Losses are part of trading, learn something from them and move on! 操作領域「以外」的一切才是最可愛！

取諸市場 用諸社會

最後，在過去二十年的工作生涯中，我大部分時間在對沖基金操作領域中度過，最令我滿足的並非是如何在金融市場賺取可觀回報，而是怎樣利用賺回來的金錢，去改變一些事情，從而更了解我們生存和生活的意義。

作為一個操盤人、投資者，我衷心相信最有意義的投資是「取諸市場、用諸社會」。

在 艱難的日子，沒有人會真的「一無所有」；因為，上帝已給了我們一件最大的財富，這就是生命！就算是「核子寒冬」來臨，我依然相信人間有情！「盼望之 旅」（Ride 4 Hope）在聖誕節期間，將夥拍Harley Davidson電單車隊部分成員，作五日四夜的廣東省粵西自駕私家車慈善之旅，為廣東茂名山區小學籌集善款，用於修建校舍及助學之用。

作金錢或行動上的「付出」，比起每天在股票機面前渾渾噩噩、過着浮浮沉沉日子，有意義得多！歡迎你也參與Ride 4 Hope這活動！祝福大家！

投資是一場永久耐力賽

畢非德旗艦公司Berkshire Hathaway（巴郡）的股價上周四下跌至77500美元，評級機構公司穆迪對巴郡的評級是Aaa，但如果留意巴郡的五年期CDS（信貸違約掉期）走 勢，半年內已由50點子抽高至500點子，換句話說，如要買巴郡的保險成本，半年內升了十倍！

自9月15日雷曼兄弟出事後，畢非德以「拯救 者」的姿態，公布以每股115美元買下高盛股票，高盛五十二周高位是234美元，上周四則收52美元（註：雖然股價已比原先購入價蝕了一半，在場外OTC 交易，這批優先股有10％股息；此外，高盛可行使購回權，但要給巴郡10％溢價）。

畢非德是頂級投資高手，但在市場情緒最壞的情況下，在道義上要向全世界說明美國跨國企業還有很大信心，這樣是派「定心丸」的「口術」而已；筆者認為，股神「買貴貨」是道義責任，但也令旗艦的投資者陪他輸了一仗。

哈利也高危

今 天的文章，我也要淺談商品大王羅傑斯（Jim Rogers），筆者在2004年撮合當時舊僱主和羅傑斯（即量子基金創辦人索羅斯在1969至1980年的舊拍檔）達成協議，利用舊僱主的期貨交易平 台，作世界性期貨商品交易及交收。我會好小心分析羅傑斯作為期貨「大好友」的見解。

大家可能知道，有一個期貨指標名為Rogers International Commodity Index（RICI, 羅傑斯國際商品指數），但他在過去數年猛力催谷可作投資的Investible RICI。各大私人銀行也有用不同形式「包裝」這指數。羅傑斯在亞洲及世界各地也很樂意地為自己的品牌作代言人，因他收的商標費（Trademark Fee）十分驚人。他對期貨商品的言論極為Self Serving，利益衝突達到極點！我不知讀者有否購買一些期貨長倉主導的指數產品；年初至今，它們的跌幅可能比長倉股票基金更傷！

當花旗 集團股價跌至五十二周新低時（上周四收4.71美元）的時候，沙地阿拉伯的Prince Alwaleed王子，可能再注資花旗，持股量由4％增至5％。花旗即將要精簡架構，解僱全球約20％員工，即約五萬二千人。花旗股價今年已下跌了超過 80％，其CDS走勢，五年期合約的溢價也在三個月內抽高了三倍，達400點子，前景令人困擾！

落筆時從彭博資訊看到電單車製造商 Harley Davidson也列入「高危」的企業中，我指的是企業可否經營下去。何解？美國不少次按（Sub prime Credit Line）是給予一批三十五歲以下人士；而在哈利電單車車主中，三十五歲以下（即供款能力有限的電單車「發燒」人士）佔12%！年初至今，股價已跌了 70％。標普對哈利的評級為「Credit Watch Negative」（負面觀察評級）。2007年8月，我特地去到哈利的總部、位於美國威斯康辛州的密爾沃基市。我對這個「強力品牌」十分鍾情，因我也是 電單車愛好者。哈利今年是一百零五周年了，有多少品牌有超過一百年歷史？答案是不多！

在「長倉」的操作領域，有人問股價蝕了多少才是一個合理的Cut Loss（止蝕）機制？每人的Cut Loss Rule也不一樣，但我認為，15％是一個防守線，但不容易做到，因很多人也有立場，結果不斷在跌價入貨，沖淡再沖淡，連孖展也用盡，最後弄至組合一敗塗地。

結 束之前，我想重溫「投資是一場永久的耐力賽」這信念。過去二年半中，我在不同的文章提及索羅斯自1969至1999年三十一年每年正回報平均是34％，利 潤驚人，利用簡單的計算方法，把10000美元作為起點，如果每次複利34％，去到第十次，也只是13萬多而已。你可能會說，No big deal！但三十一次複式增長後，已是8700萬美元！如複利五十四次，你已足以與首富Bill Gates「平起平坐」，那是540億美元身家！

講 到這裏，我同你講，技術上操作已出現了問題。錢愈多，如用期貨操盤，大量的買賣會有Slippage的問題，即應有的交易價和實質的成交價。個別的投資操 盤人，2000萬美元以上的資金，出入已不是可以隨時靈活處理；為何龐大的對沖基金，有很多時要把一個Portfolio拆細給不同的操盤手？這是因為 「倉」太大，Capacity是一個要解決的問題。

但是，投資者最大的問題，還是最原始的一點──敵不過心魔！一代股神Jesse Livermore在1929年美國股市大瀉時大賺1億美元，等同現在的10億美元；1934年，他宣布破產，1940年11月28日，Livermore在酒店房間內吞槍自殺。

我 在操作的領域，在適合的時候，可能會利用衍生工具作對沖；每個投資部位也有賺和蝕的機會，但正在獲利的時候，我會知道更加要用謙卑的心去面對市場；但更重 要的是，要平衡的心理質素。我不能了解每個人的故事，但當我和一些人分享「賺慢錢」的策略時，很多人也摸不着頭腦，為何要Get Rich Slow？

再 談Jesse Livermore。他大賺之後，令他野心更大，勝利令他進入完全「自我」及極度「忘我」的境界。「忘我」（Euphoria）是投資者、操盤人的最大 「致命傷」。你可以有一千個理由做你要做的基本分析或技術分折，再如果你操控不到自己的心魔，每個日曆年也可能只是浮浮沉沉，花了半生時間在買賣股票當 中。

積極每一天

我不相信每位看這個專欄的讀者，也有很大的抱負去做一個專業的操盤人。當畢非德、期貨「吹水王」羅傑斯也「失靈」時，你還聽誰人的投資建議？嚴格來說，索羅斯在2002年後已「封刀」，超凡入聖的操盤人已「後無來者」；某程度上，很多人也不願意作耐力賽般去操作。

最 後，金融海嘯下，很多人已失業，除了打工，很多人也想找尋別的收入來源，另類的Revenue Model。操作的領域是一條不容易的路，也不是適合每一個人的。在2008年剩下的五個多星期，可能是時候思考一下，如何積極及有意義地度過每一天，把 自己的生命「繼續運作」，Making Life Work！祝大家平安！

勝敗及兵家常事

10月20日斬倉，損失90萬.....
但好彩仲可以保留2X萬，準備他朝東山再起的資本

講真唔傷就假，但諗起自己仲後生，而且經一事、長一智。曹操追擊董卓被賈詡設計中伏，慘遭大敗，但結果都可以三分天下，現在只要努力經營，他日必可再次起飛的

今次大敗，最大死因係不能當機立斷，狠心暫掉損失，導致損失擴大。

他朝看番又是一番滋味

決定要狠

一易再，再易三，犯了兵家大忌。令自己損失超過90萬。
所謂兵貴神速，我犯了最大忌，就是議而不決，決已不行


切記，名聲與真理實為二事，不可混為一談。 放棄朋友實是明智
怕死即係唔怕死.

活下去，就係真理

直接今天，損失已經超過60萬，而且仲會繼續向下插。
本人比較年頭，損失52%同期HSI 跌42%、國指跌52%，雖然比好多人都好，但都是沒用。

今年大戰數場，因犯了兵家大忌，才有今日收場
因此希望以此為介

第一，犯了向人推介股票，攪到不好意思止蝕
第二，風中浪急，希望短炒，結果中伏
第三，過份集中，一月941 期權已犯此錯，現在一錯再錯，正一P....K
第四，亦是最嚴重錯誤，一直認為自己可以打敗市場，永遠跑出來，

自己一早估計到今年第三季係會最慘，亦覺得好多金融公司會BYEBYE(1)，但自己覺得買一些防守的股票+ 低杆槓的期權，可以賺。但發覺係，在被狂攻之下，就算有具防守都會受重傷。正確係逃，因為活下去，就係真理。

現在楊某不才，只好盤算如可收拾敗局。


(1)自己都做洐生工具，可以知道什麼事

奥运看经济

今次奧運好成功，雖然有一些傳媒批評代唱，電腦特技，但某程度是可以不理的。
正如一名女仔，她不喜歡你又不想直接絶拒你怕你報仇時，她就用一些方法去玩你。她會要求你上進，賺多一些錢，如果做到，她另有要求，下次要求你更細心，當你都達到時，她又會求要你長高10cm，永遠都有藉口去罵你。

從來奧運都是國力的比拼，比拼永遠都係此消彼長的，今次從金牌看出中國國力大長。
今次奧運足以更加展視中國的動員能力，但係一些有關R&D 的項目仍然慘敗
投資者不得不留意中國的動員能力(只有共產主義/民族主義的國家才會不惜成本的動員能力)

不過沒有強大的軍力作為後盾，什麼經濟繁榮就在沙丘上的碉堡，海水一來就全沒了。
中國實力大進，但軍事上仲有求俄羅斯及歐盟之下，成為一個大國仲有長遠的路，在軍事上如無獨突技術發展(很多軍用技術令民間更進步,電腦、電話、互聯網、鯊魚泳衣)

美元不應看得太淡
美國係不會容忍自己貨幣一文不值，它絶對有能力令各國開戰，只要世界局勢不穏，全球資金必定流向軍事強國(即係美國)，作為一個投資者，持有一定美元資產絶對不是一個錯誤決定。
現在俄羅斯同格魯吉亞開戰(冇美國支持，格魯吉亞那敢挑釁俄羅斯)，已令資金撒出歐元區。
歷史上香港從來都係亞洲區資金避難港(東協區有什麼風吹草動，資金都習慣地流向香港)，但如果中台開戰，對香港有很大殺傷力。美軍是不會直接參戰，但會間接支持日本或其他勢力同中國開戰。有足夠閒錢的投資者永遠都應有幾手準備，確保不會一鋪清袋。

2343.hk 2008中期報告

業績好係我意料之內，不過派咁多息係我意料之外

不過看完年報，多一些資料
例如煤炭，糧食
2009年比2008年差，但都係比2007年好。預計09年出租日少左

因為信貸收緊，廷遲很多新船的潛在問題

但擴展碼頭，同富加勒政府合營公司(向科威特提供石塊及粒料)，以平衡風險係可取的

不過都係一句管理層不太好，行業處於週期型，變化大，對我本小的人，不應下注，不過我暫時可以等善價才沽，不過耐性好重要。現在還需要等

驀然回首

今了過了半年，當然重傷，1月、3月、6月都重，只是輸5%，而且我CASH ON HAND 不多，所以大跌，係冇可避免

看番很多股票，航空股、內需股。全部炒concept 都死晒。
點解唔買國內航空股?
首先由於政治考慮，買飛機並不是真是需要，只是政府當外交牌。
第二，連國泰那麼成熟公司，賺錢都不是易事，所以大陸航空股憑什麼可以比國泰優勝

點解唔買內需股?
國內通脹十分嚴重，中國仍然有特色的資本主義，期望價格會自由浮動，簡直發夢。太早買的人忽略了政策風險(要記住，投資美國及中國，不可不考慮政治風險，兩個都小心)

現在持有一些
收租股- 期望5-10年後每年收息)
航運股- 週期性，但我覺得這一年，還是供不應求
銀行股- 銀行係百業之母，隨著經濟增長，利潤亦會增長，暫時看不到有什麼可以取代這行業
工業股- 基本上係不值得持有任可工業股，因為成本大幅上脹，持有原因只是我公司，比較熟識

4種股票之中，銀行股及地產收租股是我想增持。另外兩隻都想換馬，只要價錢合理。

投資是一個長跑運動，勝出並非要什麼過人本事，只是被別人犯錯少就會勝出。(記得會考係拉CURVE，拿A 不等於你勁，只是你對太差)

識識相關

世界上很多事情都是識識相關，中國跟澳洲談判鐡礦石價錢，首先清理港口的貨，迫現貨價向下，而且令運力增加，令運費向下，令澳洲的定價不可太過份。

看番台股的航運股，規模全部加起來，再等如2343....
現在價錢已定，BDI 應該係時候向上沖了。


講多一次，兵無糧，馬無草，如可開戰，如可守城。現在有錢不妨入貨，將來回報一定豐厚

開始加價了

今天中國政府宣布開始加油價及電費，緃然仍然追不上國際，但態度最緊要。本人在MSN 的BLOG 那裏亦提出為由中國政府取消補貼，才會令人民發展新的技術。

但因為加價，所有行業要大執位，例如2600中鋁因用電多，加電成本應該會大升，
基本上所有工業股都重傷。

但凡事都要兩面看，一定有受惠的股票，但一定不是石油，石化股，因為以前政府補貼他們，即使加價令利潤增加，但補貼減回來，並沒有什麼好處。

LED

昨天沒什麼做，看了很多LED 的東西。

• IC CHIP
  
• 封裝設備
• LED 本身整造商

雖然覺得LED 係個大TREND，但奈何自己對技術不是很了解。暫時放棄投資真明麗

真明麗

真明麗-- 是一間做LED 燈泡的公司。現在越來越多燈用LED 取代舊式光管，因為耐用及功效都比較好。所以買進我公司，因為生產製造LED 的設備。


點解我會留意他，因為他想回台上市，台灣那邊新聞說現在是在港台商回流。在台灣報紙那邊看到。不過什麼都沒有子細看


http://stock.yam.com/rsh/article.php/508885
http://3fire.blogspot.com/search/label/1868.HK
http://www.coolloud.org.tw/node/4435

2008/01/22
真明麗(1868.HK)跌12.0%﹐至4.47港元﹐恆生指數跌8.1%。該股現較

2007年7月16日創出的52週高點18.50港元下跌了75.8%。DBS稱﹐中國政府最近宣佈將通過補
貼售價的30%-50%﹐採取激勵措施鼓勵使用節燈產品﹐因此這可能對真明麗提供支撐。DBS維
持買入評級﹐目標價14.50港元﹐相當於2008財年預期市盈率25倍。

招商收購永隆

雖然並不確認，但以一個股東來分析一下

香港係一個金融城市，係香港一個小小之地做Retail Bank 賺的錢可以等於一些歐洲國家。

所以招行進入香港市場我係好喜歡的

好多人都認為招行應該先發展其他內陸城市才國際化，他們覺得進入香港就是國際化。

這些論點我係唔同意，

• 首先，進入香港不等於國際化
• 第二，做生意係講利潤的，一個香港可能於4-5個內陸城市
• 招商BASE ON 深圳，同香港融合會比較容易

問題在於收購永隆會不會出價太高及企業文化會不會很難結合
連人帶鋪收購未必係一件好事，因為融合過程失敗率太高，但要快的話，這是權易之計。

招行兩地一卡通已經係香港打響名堂了，如果能夠順利融左永隆，應該會係香港會有很多生意。

• 香港人係深圳活動最多，其次係珠三角，這也是招行的勢力范圍之內

但都有很多問題

• 順利融左永隆係成功的前題，但這前題不一定成立，而且都要看有幾"順利"才得
• 收購永隆應該不會收真金白銀收購，印公仔紙最符合集團利益，但短期對EPS一定有下降，以至影響股價表現
• 兩地一卡通打響頭炮，但亦吸引其他對手來(恆生、東亞也開波了)，創業容易守對難，能否維持優勢也是一個問題

但招行的增長仍然好吸引，暫時對收購永隆沒有任何結論，因為一齊在乎收購價、發行多少新股、禁售期、融合程度。

他國ETF

在對的市場買比起超凡的技巧更重要。

在觀看台灣人的BLOG發現他們更留心ETF

美國市場的ETF 好成熟
有興趣拉丁美州的ETF
ILF

不過要細心研究

超級轉倉

今天轉了好多倉，但晚上在打機時候突然唔知點解想到超級轉倉

因為現在200萬裏面(其中120萬係借回來),有120萬係中移動，近派它形勢不太好，雖然可以守但好像不太好。轉倉無錯是一種做法，但如果再插，轉倉都唔係一個好主意。

再者兩日整體波幅有成5%，太大了，應該平衡風險。
五張 3968@26 大約等於一張 941@120

20張 941@120 將會變成 10-15 張 941@120 + 25-60 張 3968@26
整體負債不變，但感覺風險好像減少左

兵家大忌

當唔知己方的兵力及部署.對前線認知不足而進行命令.
好用易全滅.現在我對自己部署好冇信心

棄子，保子
放棄不是易事，棄車保師，談可容易
一旦退守，損失精兵數十萬，但可能殺出重圍

什麼時候都要保持冷靜，因為錯誤的判斷只會做成冇可做成的代價

放棄小城，守住大本營，值得嗎,哈哈

股票期貨

什麼時候都要記著反事兩面看

心態老了好多，經一事長一智。

現在最想要是身體健康及好好的另一半。

明白自己的極限是好事定壞事呢?

做trading 就trading, 不用否認自己做trading,又不是一定要投資才賺錢，不能認清自己，什能夠百戰百勝呢

開始進入股票期貨，唔知點解我覺得要開始學習外匯，因為差不多係時候沽YEN楂美金

資產

什麼叫資產?
期權的兵敗如山倒，反而令我更加迷惑

繼941之後，1800將會做權之一
希望每個月能夠靠SC賺3-4K

以戰養戰，幾乎忘記左做權的目的，雖然全滅，但有反身機會

加大每月入錢，希望每月SAVING 去到8-9K

兵敗如山倒

一個星期內損失30萬，9成損失由於期權。跌了3500點，但入了30萬貨，轉倉+減量到3月。

兵冇糧，馬冇草，如可開戰，如可守城。
這個時候CASH INFLOW 就是我兵糧、就是我戰馬。令我安心守下去
請緊記，我並不是要勝，只求不敗。

雖然黑暗，但卻是清理場內弱者，強者自會留下來


日出是美麗，但黎明之前黑暗卻是最黑暗，好好休息，迎接黎明來臨。

做事要有目標，否則自亂陣腳
As a trader, capital is the most important resource. That's why they need to cut loss to maintain the resource and limit the loss

投資哲學 @Jan2008

對上一次UPDATE 投資哲學是 2007 年5月

每人都應該有自己的信念、堅持、道得觀念，沒有什麼係絕對對與錯，而且很多東西都隨時間而變

今天看到人家的BLOG，記起小時候(中學)我曾經也看過「競爭優勢(Competitive Advantage)」一書。

現代企業策略大師米高波特(Michael Porter)亦多年指出「競爭力」為企業生存和發展其一主要因素，作者在書中指出所有商業活動中所涉及的五項競爭因素(Porter's Five Force):

1. 來自消費者的議價能力 (Bargaining power of customers)
2. 來自供應商的議價能力 (Bargaining power of suppliers)
3. 來自潛在進入者的威脅 (Threat of the entry of new competitors)
4. 來自替代品的威脅 (Threat of substitute products)
5. 5) 來自現有競爭者的威脅 (Competitive rivalry)

加入上面5點，考慮一間公司價值時，可以更加完善

• 買一隻股票,不是追求10-15%利潤,係要追求100% 的利潤(與其追求10%,我不如做OPTION)，這點永遠是對
• 買入一間公司，要有最壞的打算，什麼時候要壯士斷腕
• 以前毛利率太少我唔買，但反事兩面看，如果一但改善流程，便可大幅增加盈利，很多國企都有這個問題
• 中交建
  
• 記著，用人莫疑，疑人莫用。但如果唔係太過份，要放多一些心機看著盤數去
• 大福係一個例子，行業受惠，但管理層不太好，但只要細心看年報，都是會為你賺大錢。
• 例子二: 272 CEO 的Vision 是我buys 的，買佢公司係買佢個人，我唔介意付出PREIMUM
  

以下幾點係上年5月定出來的選股原則，不過都要再改變

• 資不抵債,唔理
• PROFIT 少過50M,唔理
• 可以的話,比較下Competior
  
• 看看retained earning 看否做到好的回報
• 買一隻股,至少有一個理由,賣都係一樣( 例如,好有增長OR 折左去賣好值錢)
  
• 買一隻股票,不是追求10-15%利潤,係要追求100% 的利潤(與其追求10%,我不如做OPTION)